单笔订单超2025年全年营收，陕西老牌药企能否成功跨界？

7月22日，主营中成药的康惠股份（603139.SH）披露了一份跨界算力服务合同。

(资料图片)

该公司全资子公司北京康惠智创科技有限公司与客户D公司签约，约定由前者采购、部署高性能算力服务器，完成组网、压测联调并在验收后提供全周期运维服务。合同预计含税总金额为4.15亿元至6.79亿元。

事实上，康惠股份2025年营业收入为4.71亿元，归母净利润为-3.33亿元。

对2025年营业收入仅4.71亿元的康惠股份而言，这是一笔足以改变市场预期的订单。若合同顺利落地，算力业务有望成为公司业务结构中的重要变量。

康惠股份也表示，本次算力服务合同的签订，有利于优化公司业务结构，培育第二增长曲线，增强公司盈利能力与抗风险能力。若本合同履约顺利，预计对公司经营业绩产生一定积极影响，最终影响数据以审计确认后的结果为准。

但另一组数据也提示，市场不应将合同金额直接等同于业绩反转。

康惠股份预计2026年上半年归母净利润约1100万元，实现扭亏。不过，扣非后净利润预计仍亏损约2400万元。公司本次“扭亏”的主要支撑，仍是处置部分闲置资产带来的利润。

若合同顺利落地，这意味着新业务已起步，但距离为上市公司建立稳定的盈利能力，尚有一段需要由交付、回款和现金流验证的路程。

合同落地：从医药制造到算力服务，订单有多少成色？

从公告内容看，这并非停留在战略层面的合作意向。

北京康惠智创需承担服务器采购、部署、组网及7×24小时运维等工作，客户完成验收后按月支付服务费。合同期限自2026年7月17日至2031年7月16日，前3年为初始合作期，后2年为续约期。

这意味着，康惠股份切入的并非设备销售，而是典型的重资产算力服务模式：先投入设备和交付能力，再通过长期、按月结算的服务费回收成本并获取收益。与一次性确认收入相比，这一模式对持续运营、客户黏性及回款能力提出了更高要求。

若以合同五年总额粗略均摊，对应年均合同规模约8300万元至1.36亿元。

与公司2025年4.71亿元营收相比，其战略意义不言而喻。在传统医药业务承压的背景下，算力业务若能形成持续收入，确有望为公司打开新的增长空间。

但需要指出的是，公告所列4.15亿元至6.79亿元是依据服务期限、服务器数量及每月服务价格测算的预计金额，其中还包含后两年续约期；具体结算仍以实际交付为准。

客户以“D公司”代称披露，外界暂时无法据公开资料进一步核验其业务需求、资信实力和订单持续性。

因此，这份合同的积极意义在于验证了公司算力业务存在真实客户和商业化场景。但其收入确认节奏、单项目利润率以及客户质量，仍有待后续披露进一步说明。

业绩扭亏：一次性收益撑起利润，主业造血仍待修复

康惠股份近期财报呈现出较为鲜明的“利润表改善、扣非仍亏损”特征。

2026年一季度，公司实现营业收入9335.63万元，同比下降23.07%；归母净利润为2087.98万元，同比扭亏。表面上的扭亏，主要来自非流动资产处置收益，当季扣非后归母净利润仍为负。

这意味着，该公司的经营压力并未随着利润表转正而完全消失。

从半年业绩预告看，这一特征仍在延续。该公司预计上半年归母净利润约1100万元，实现扭亏；但扣除非经常性损益后，归母净利润预计亏损约2400万元。

康惠股份表示，报告期内处置部分闲置资产实现净利润4329万元，是当期利润改善的主要原因。

另一方面，北京康惠智创各项业务有序推进，预计实现净利润约346万元；江苏汇合数能预计实现净利润约275万元。两家子公司的盈利说明公司所布局的新业务已有一定贡献，但其规模尚不足以完全对冲母公司销售收入下滑等压力。

换言之，算力业务在上半年已经展现出“增量”，但尚未成为决定公司整体盈利能力的“主变量”。对资本市场而言，不能因为一份大额合同或一次利润转正，就忽略扣非仍亏的现实。

重资产模式考题：先看融资、交付与回款，再谈估值重构

算力服务的商业逻辑并不复杂，但其资金考题格外直接。

根据公告，履行本次合同需要北京康惠智创前期投入大额资金采购服务器等硬件设备，资金主要来自自有资金和金融机构融资。公司也提示，若融资成本控制不及预期，或资金筹措未能及时到位，可能影响合同履约，并对相关年度利润产生影响。

这正是市场后续需要关注的关键变量。算力服务合同金额较大，并不必然对应高利润。服务器采购成本、折旧周期、融资利率、电力与运维费用、客户使用率以及应收账款周转率，都将影响项目最终回报。

事实上，该公司此前已在数据中心领域有所布局。6月底，其另一家全资子公司上海康惠智创中标河北亿广云数据中心改造项目，合同金额约5059.92万元。

不过，该项目交易对手方与公司实控人控制的企业存在关联关系。因此，这一项目可视作公司完善数据中心服务能力的落地案例，但外部市场化订单的拓展能力，仍需通过此次与D公司的合同及后续项目的落地加以验证。

与此同时，公司历史并购遗留的经营压力尚未完全出清。

对康惠股份而言，这份算力合同更像一张通往新业务的“入场券”。

市场短期或会交易订单规模和算力概念，但基本面能否完成重估，最终仍要看三项指标：服务器采购及融资成本是否可控、首批项目能否按期验收并稳定回款、算力业务能否在后续财报中持续贡献收入与毛利。

从这个角度看，康惠股份的转型故事刚刚开始；而故事能否变成业绩，仍要交给时间和财报回答。