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经济观察报记者 郑晨烨

“达链”公司是市场对英伟达AI算力基础设施供应商的统称，涵盖了服务器整机、光模块、PCB（印制电路板）、液冷散热等关键环节。在AI算力需求持续旺盛的背景下，这些处于产业链重要位置的公司，在A股市场的本轮牛市中备受关注。

日前，随着主要“达链”公司2025年三季报的披露完毕，更多的信息被呈现了出来。

从同比数据看，行业景气度依旧高涨：第三季度，胜宏科技（300476.SZ）归母净利润同比增长高达260.52%；新易盛（300502.SZ）同比增长205.38%；中际旭创（300308.SZ）同比增长124.98%；工业富联（601138.SH）同比增长62.04%；即便是散热环节的液冷概念龙头英维克（002837.SZ），其第三季度归母净利润也录得了8.35%的同比增长。

但市场对这份“同比高增”的业绩单似乎并不买账。财报发布后，多家“达链”公司股价出现大幅回调，以光模块环节为例，10月30日和31日两天，市场合称“易中天”的三家龙头公司——即新易盛、中际旭创和天孚通信——市值合计蒸发超1400亿元。10月31日当天，胜宏科技跌10.53%，工业富联跌7.66%。

在投资者交流平台上，多空双方为此“吵翻了天”。看多者认为，北美头部云厂商（主要指亚马逊、谷歌、微软等云服务提供商）的资本开支远未见顶，“达链”公司的“好日子还在后头”；而看空方则觉得，当前“达链”公司的股价已大幅兑现甚至透支了未来预期，回调“很正常”。

“达链”公司的股价调整，和其财报业绩的环比增速有关。比如，财报显示，第三季度，胜宏科技的归母净利润环比下降9.88%，新易盛营收环比下降4.97%，天孚通信营收环比下降3.18%，英维克的营收环比也减少了11.44%。

那么，这种环比“失速”，究竟只是业绩“上台阶”过程中的短暂调整，还是行业景气度阶段性见顶的信号呢？或者说，这场由AI驱动的算力大风，到底还能吹多久？